近年来，城投债务如同一座隐形的“冰山”，在地方财政的航道中若隐若现。截至2025年一季度，全国城投平台有息负债余额已突破75万亿元，相当于地方政府综合财力的1.8倍。这一数字背后，是土地财政退潮、隐性债务监管趋严与转型阵痛交织的复杂局面。城投债务困局何以形成？破局之道又在何方？
第一重，土地财政依赖症。 过去二十年，城投公司通过土地抵押融资支撑了城市扩张，但也让地方财政与房地产深度捆绑。当土地出让收入从2021年的8.7万亿元腰斩至2024年的4.2万亿元，城投平台的偿债能力随即遭遇“釜底抽薪”。
第二重，融资平台“伪市场化”。 许多城投公司虽挂着“建设投资集团”的牌子，实则承担着政府融资职能。项目收益无法覆盖融资成本，只能通过“借新还旧”维持运转，导致债务雪球越滚越大。
第三重，隐性债务监管盲区。 部分地方通过PPP项目、产业基金等“表外”渠道变相举债，进一步模糊了政府与企业债务的边界。
路径一：债务置换与展期，争取时间换空间。 借鉴2015年地方债置换经验，可通过发行长期限、低利率的地方政府再融资债券，置换高成本隐性债务。同时，推动金融机构参与债务展期，避免短期流动性危机引发系统性风险。
路径二：城投平台市场化“淬炼”。 剥离城投公司的政府融资职能，推动其向城市运营商、产业投资商转型。在此过程中，拍卖盘活非核心资产成为关键一招：部分城投平台手持大量商业地产、闲置土地或低效厂房，通过公开拍卖引入市场化主体，既能快速回笼资金，又能提升资产运营效率。例如，某中部省份城投通过拍卖应收款项与收益权，2月获得5元流动资金，获得资金后，通过银行配资、发行专项债、项目贷，使其产业园建设、基础施工等项目得以开展，撬动了大于30亿元的工程与项目，并成功招商引资到优质企业入园。
路径三：财政体制改革“破局”。 中央需加快建立“事权与支出责任相匹配”的财税体系，减少地方对转移支付的依赖。同时，探索地方税源新支点，如房产税、数字服务税等，构建可持续的地方财政收入结构。
城投债务危机本质是地方发展模式的危机。化解风险不能止于“拆弹”，更要通过市场化转型、财政体制改革和产业升级，让地方经济摆脱对土地财政和债务驱动的路径依赖。唯有如此，才能让城投平台从“债务漩涡”走向“价值创造”，为中国城镇化写下新的注脚。
拍活多赢，专为城投公司提供拍卖盘活定制服务，破解地方财政困局。留言送《城投资金创新盘活秘籍》，专家服务V信（zijinpanhuo）
